1.产业回顾：照明应用高速增长

 

　　1.1.产业增速：下游＞中游＞上游

 

　　2012年根据统计数据，LED全产业的产值2059亿元，同比增长34%，高于2011年的增速22%。而在LED产业链的上中下游中，应用快于封装，封装又快于芯片。外延芯片领域，根据统计，2012年的产值为72亿元，同比增长20%。这个增速是在消化了大幅度的产品降价的基础上实现的。其背景是，国内芯片厂商技术水平提高，在照明应用中被用户广泛接受。

 

图1 中国LED芯片市场规模(亿元)

 

　　封装领域，根据GLII的统计，2012年的产值为397亿元，同比增长24%。封装的销售规模的增速一直保持相对的稳定，不过在产能投放方向上，新增加的主要在照明和背光相关的白光封装领域。

 

图2 中国LED封装市场规模(亿元)

 

　　应用领域，根据GLII的统计，2012年的产值为1590亿元，同比增长37%。下游应用增速最快的主要原因在于中国是LED主要应用的全球生产基地，包括显示屏、照明和背光等都是如此，此外，下游应用产品的降价幅度在整个产业中相对更小，所以规模增长转化为销售的增长。

 

图3 中国LED应用市场规模（亿元）

 

　　1.2.应用增长：照明＞背光＞显示屏

 

　　LED产业发展历程，就是发光效率提升，生产成本不断下降，从而逐渐替代其它现有光源的过程，现在已经进入了LED照明的发展窗口期间。

图4 随着光效提升和成本下降，LED各种应用逐次展开

 

    1.2.1.背光：渗透率趋向饱和，面板投资带动高增长

 

　　据统计，2012年中国LED背光产值规模达218亿元，同比增长28%。增速较快的主要原因是2012年是京东方和华星光电的2条8.5代的产能爬坡年，而这2家公司的OPENCELL的出货比例较高，所以，国内厂商有更好的时机切入背光产业链;此外，小尺寸领域是国内厂商的传统强势所在，2013年受益于智能手机大尺寸化和平民化的趋势，小尺寸背光需求也快速增长。

 

　　2013年则由于上半年基数较低的原因，预计国内的背光产业仍将保持较快的增长。2014-15年国内将有4条8.5代面板产线投产，这将使中国背光产业仍保持增长。

 

图5 2010-2015年中国LED背光产值规模(单位：亿元)

 

　　全球来看，LED背光需求将在2013年后进入成熟阶段，未来实际需求将出现下降。背光的高增长阶段已经过去，从主要电子产品的LED背光渗透率来看都已经到了比较高的水平，不再是需求增长的主要因素。未来，背光需求的主要增长动力在于手机和电视的大屏幕化，以及电子产品的高像素导致的背光增长(高像素可能因为开口率导致背光源发出光线的通过率下降，变相需要增加背光源的发光强度)，而不利因素在于工艺技术的进步，尤其是芯片光效的提升，导致对LED芯片实际需求的减少。

 

　　1.2.2.显示屏市场走向成熟，小间距是近期局部的增长热点

 

　　根据机构统计，2012年中国LED显示屏产值达241亿元人民币，同比增长10%。随着LED显示屏的普及，这一市场已相对成熟，未来的未来的增长相对有限，预计2013-15年，LED显示屏市场增速在10-15%。2013年上半年中国LED显示屏市场发展仍显疲态，下半年我们估计需求略有恢复，预计全年增速在15%。

 

图6 中国显示屏市场规模(亿元)

 

　　小间距显示屏近期成为市场新热点，有望打开显示屏的一个新的细分应用领域。目前LED显示单元的尺寸已经可以做到2mm以下，最小达到1.2mm甚至更小。小间距使得LED显示屏在室内大面积显示应用中，可以达到1920*1080(2K)，甚至达到4032*2160(4K)，提高成像质量，从而刺激高端需求。室内拼接墙显示领域也是小间距产品的潜在市场。LED小间距产品具有灰度和色彩饱和度方面的优势，有望取代部分DLP的市场。从2012年的市场规模来看，大型拼接墙的市场容量约相当于LED显示屏的1/4左右。此外，微距LED电视还可用于公共显示领域的超级电视，这个市场的全球面板的容量接近20亿美元(占面板产业的1.4%)。

 

图7 LED显示屏和大型拼接屏市场容量(亿元)

 

    1.2.3.照明市场高增长

 

　　LED室内照明

 

　　根据研究机构数据显示，2012年中国LED室内照明产值规模达335亿元，比2011年增长80%。LED室内照明处于持续的应用普及阶段，预计2013-15年国内LED室内照明的复合增速预计为59%。

 

图8 2010-2015年中国LED室内照明产值规模及预测

 

　　2012年国内LED灯管产值100亿，同比增长66%;球泡灯产值73亿，同比增长41%;射灯产值57亿，同比增长71%；筒灯产值42亿，同比增长85%。

 

图9 2012年室内LED照明的产品构成(亿元)

 

图10 2012年室内LED照明主要品种的增速

 

　　LED户外功能性照明

 

　　根据统计分析，2012年中国LED室内照明产值规模达100亿元，比2011年增长92%。户外照明具有民生特点，所以，地方政府积极推动LED户外公共照明，并积极扶持本地企业，以实现节能减排和战略新兴产业发展的双重目标。2013年，在广东LED公共照明推广方案和三部委招标(LED路灯、LED隧道灯计划安装数量为88万盏)的推动下，预计LED户外功能性照明市场规模将达到161亿元，同比增长61%。1.2.4.电光源行业数据表明，LED照明行业的整体环境

 

　　照明产业在经历了2009年的低增长后，一直具有相对比较快的增速，2012年根据华通人的统计，国内(规模以上企业)电光源行业的销售收入为9000亿元，同比增长24.7%。

 

图11 中国电光源销售收入

 

2013年电光源行业的月度销售增长速度整体比较稳定，1-5月累计的销售增速为17.4%，其中，5月单月同比增长22%。

 

图12 中国电光源销售收入月度数据(单位：千元)

 

　　尽管这一增速在最近1年的月度数据中处于偏低水平，但是考虑到电光源行业本身的成熟度，我们认为增速仍属于比较稳定的状态。

 

　　2.LED照明：商用到家用

 

　　照明将是未来3-5年LED最重要的驱动力，LED照明对于传统照明的替代趋势，今天已经不再是一个值得争论的话题，我们可以看到，从2012年以来传统照明企业大力度转向LED照明。更值得注意的是LED照明的普及进程，以及随之发生的产业格局的变化。

 

　　2.1.家居市场何时启动

 

　　2.1.1.全寿命的经济价值看商用和家居市场的经济性

 

　　我们对LED照明在寿命期以内进行经济价值分析。我们对于国内商用和家用的使用环境做了不同的假设，主要的差异在于居民电价(0.6元/kwh)低于商用电价(假设0.8元/kwh)，家用照明每年使用365天而商用照明每年使用250天。(严格而准确的经济性分析，应该采用全成本比较，包括购置成本、电费、线缆成本、空调成本以及更换成本、环境污染。为了简单起见，我们仅仅虑购置成本和电费的比较，被忽略的因素在商用照明领域其实也非常重要)

 

　　对于商用照明，每天使用8小时的场合，在LED光源价格为11.23元的时候具有临界的经济性;而如果是每天使用4小时的场合，则在7.76元具有临界经济性。目前LED光源的价格都已经低于上述水平，也就是LED在商用照明的经济性毋庸置疑。

 

    表1 中国商用照明应用的经济性分析—每瓦全寿命期经济价值(元/W)

 

　　国内家居应用经济性分析的参数假设：传统光源1元/W，寿命10000小时，LED光源寿命20000小时，LED整体效率2倍于传统光源，每年使用250天，电费0.8元/度，贴现率15%。

 

　　对于家用照明，每天使用4小时的场合，在LED光源价格为8.02元的时候具有临界的经济性;而如果是每天使用1小时的场合，则在4.36元具有临界经济性。每天点亮4小时对应的是客厅照明，而1小时则包含了厨房、餐厅、书房照明等大部分家居应用。

 

    表2 中国家居照明应用的经济性分析—每瓦全寿命期经济价值(元/W)

 

    国内家居应用经济性分析的参数假设：传统光源1元/W，寿命10000小时，LED光源寿命15000小时，LED整体效率2倍于传统光源，每年使用365天，家用电费0.6元/度，贴现率10%。

 

　　LED照明的经济价值评价与电价有密切的关系。从2007年的主要国家的电费水平来看，欧洲、日本等地的电价较高，能够接受更贵的LED照明产品。此外，中国以外的其它国家的工业电价通常都低于其本地的居民电价，这可能使商用和家居照明市场的启动时间更接近。

 

    表3 全球电价水平(2007年)

 

　　2.1.2.价格是关键：从最近报价来看，家用照明即将启动

 

　　价格是家居照明市场启动的主要条件，以最新报价来看，这个市场即将或已经在启动。从9月中旬电商的报价来看，国内厂商对于7W的LED球泡灯报价在30-44元，折合4.3-6.3元/瓦。国内厂商的电商渠道价格已经满足家居照明启动的临界条件。我们认为LED照明产品价格还有进一步的下降空间，2014年家用照明将启动。(需要注意的是图中的产品价格只是不完全的价格抽样，仅整体反映电商渠道的价格水平，并不能反映特定公司的真实价格竞争力。)

 

图13 国内电商渠道的LED球泡灯价格(7W，单位：元/颗)

 

　　我们在2013/9/20现场采集了某建材超市的LED产品价格信息，LED球泡灯报价折合在4.38-9.99元/瓦。

 

图14 国内某建材超市的LED球泡灯价格(单位：元/W)

 

　　Philip和Osram均推出的LED灯泡的寿命均标为15000小时，使用年限15年。这表明一种降低配置而价格便宜的LED灯泡将可能更适用于家用照明领域(我们了解到，也有国内厂商计划推出7000-8000小时寿命的产品，这类产品适合每天点亮时间非常短的场合)。还值得注意的是电商价格相比建材超市有一定的价格优势，这可能是因为其更低的渠道费用。

 

　　国际市场方面，LED照明价格整体呈现稳定下降。根据Digitimes的研究，2012年8月以来的1年时间内，欧洲市场的60w等效灯泡(通常是7W的LED灯泡)的价格下降约1/3，40W等效灯泡（通常是5W的LED灯泡）价格降幅约15%。日本市场的价格似乎降幅不大，估计可能与2012年下半年以来日元汇率大幅度贬值有关。

 

图15 欧洲和日本市场球泡灯价格，40w和60w等效产品价格

 

　　2.2.LED照明渗透率未来有5倍增长空间

 

　　LED照明产品处于持续爆发增长阶段，我们预计2013-2015年LED照明渗透率的平均提升速度为118%、86%和61%。我们估计2013年全球LED照明的综合渗透率(数量)将略超10%，其中，LED球泡灯、LED射灯、LED灯管、LED路灯的渗透率预计都将提升超过一倍，渗透率将分别达到10.5%、16.5%、6.5%和10.5%。而到2015年，我们预计球泡灯、LED射灯、LED灯管、LED路灯的渗透率将分别达到33%、38%、20%和35%。